大摩“中国峰会”如此解读中国经济和A股

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发布时间:2018-06-04 20:22

大摩“中国峰会”如此解读中国经济和A股

2018-06-04 20:09来源:经济观察报MSCI/沪深/杠杆

原标题:大摩“中国峰会”如此解读中国经济和A股

(图片来源:全景视觉)

经济观察网 记者 郑一真

当摩根士丹利中国峰会遇上“A股入摩”,1700多位国际投资人在峰会期间对中国市场表现出极大的热情。

在5月30日至6月1日的第四届中国峰会期间,摩根士丹利亚洲及新兴市场首席策略师郭强盛、中国市场策略师王滢、首席经济学家及全球经济部门主管陈艾亚、中国首席经济学家邢自强分享了其对中国A股、中国经济的最新观点。

A股:减持IT与汽车,增持消费与医疗

在摩根士丹利亚洲及新兴市场首席策略师郭强盛(Jonathan Garner)看来,今年1月中旬左右,亚洲新兴市场的股市已经到了近阶段的峰值,从那时候开始至今已经累计了10%左右的跌幅。包括A股在内的亚洲市场未来将是“一个颠簸之旅,市场是处于一个艰难的情景当中”。

“接下来也许是稍微缓坡度向上的趋势,同时波动性还是会非常高,而且这种情况会持续到今年全年,甚至有可能延续到明年。”

郭强盛认为,到2019年7月,沪深300可以上升到4200点的水平,涨幅9%,但这会是一个非常艰难的过程。对比之下,摩根士丹利同等时间段给出的MSCI新兴市场指数的涨幅仅为2%。

截至6月3日,沪深300报3770.59点。包括中国在内,很多亚洲市场都面临下行压力,以日本股市为例,日经225 指数5月21日收报23002点,截至6月3日,下降了3.6%。

尽管阿如此,去年,MSCI中国指数的表现优于MSCI新兴市场指数,摩根士丹利延续此前的判断,建议全球投资者增持A股。摩根士丹利中国市场策略师王滢,建议在新兴市场中投资5%的权重在中国A股。对比之下,MSCI初始阶段纳入A股的权重为0.8%。

王滢认为,海外机构投资人正在积极参与到A股市场。在A股正式纳入MSCI之前,国外投资者已经加重了对A股的投资。在过去一个月当中,沪港通、沪深通的北向通的交易量达到了60亿美元;在过去的三个月则达150亿美元。

板块方面,摩根士丹利看好A股七大板块——大众消费、医疗健康、环保、高端制造业、航空和军工国防、供给侧改革以及“一带一路”的这些板块。

另外,摩根士丹利同样看好能源和金融,对于IT行业和汽车行业,摩根士丹利对前者给出“中立或者是观望”的评级,对后者则是“减持”的评级。 郭强盛认为,中美贸易摩擦阴云之下,这两个板块对美国市场的风险敞口比较大,还有相应的一些进口产品敏感度比较高。而且这两个板块行业的供应链非常复杂。除了贸易摩擦之外,其他原因还包括需求疲软另外的原因包括需求的疲软,郭强盛预估,今年以及明年,全球的智能手机以及汽车的销售是没有增长的。

“没有看到中国系统性信用违约风险的可能”

对于中国经济,摩根士丹利中国首席经济学家邢自强估计,今年下半年中国GDP回落到6.5%左右,明年回落到6.4%左右,比市场平均预期略好。其认为回落的原因主要在于,信贷紧缩、去杠杆之后,放缓了对房地产和基础设施的投资。但这个增速从韧性上、质量上还是好于市场的预期。

中国去杠杆进行到了哪一步?摩根士丹利最新的中国经济研报数据显示,预期今年非金融类企业债务水平占GDP的比重,基本与2016年持平,维持在195%左右;政府部门的负债率则预期从2016年的48%下降到2018年的45%;居民的负债率从2016年的35%,预计今年将上升到45%。邢自强认为,中国金融去杠杆取得一定成效,实体去杠杆从2016年下半年也已经开始,真正在加杠杆的是老百姓。

如果以信用条件来衡量去杠杆,邢自强表示,中国的广义社会融资总量已经从前两年17%的峰值回落到现在的12%,回落的幅度非常强。接下来回落的幅度可能就比较温和了,中国监管会通过降准备金率和各种各样有保有压的安排,比如地方政府发债、做一些统改、基建项目,来抵消表外业务非标、回表带来的这种整体信贷条件紧缩的压力。

其预计,可能到今年底,广义社会融资增量还会有望保持在11%以上的增长,明年底10.5%左右,在这种情况下就避免了过紧的风险。这也意味着去杠杆中的稳杠杆这个目标,差不多到明年下半年就实现了,债务的增长速度就会跟GDP的增速差不多一致。

对于未来国家去杠杆的重点,邢自强认为,中国可能会希望通过加强国企负债率的考核等进一步达到国企去杠杆的目标,第二方面则在于通过资管新规等对非标、信托等业务进行去杠杆;同时,老百姓加杠杆的速度肯定会比过去几年慢一点。

但由于中美贸易战等外部因素的不确定性,邢自强表示,接下来进一步紧缩的空间、速度都不会像过去那么强了,在控制去杠杆和紧缩的力度的同时会有预调、微调,防止过紧,但这并不代表货币政策的全面转向。返回搜狐,查看更多

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